北京时间3月26日股票交易杠杆，茶姬控股有限公司（下称“霸王茶姬”，股票代码：CHA）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，拟赴纳斯达克上市。
若成功上市，霸王茶姬将成为首家美股上市的中国新茶饮企业，也是继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后第五家上市的新茶饮公司。
证监会稍早前已要求霸王茶姬，就赴美上市备案补充材料，聚焦问题包括公司股权架构设立的合规性、新增股东入股原因、定价依据及公允性等问题。
一位关注消费的券商研究员对记者称，霸王茶姬赴美上市既是其发展的关键一步，也是中国新茶饮行业资本化进程的缩影。但在监管趋严的背景下，该公司能否通过合规审查、化解股权架构争议，将决定资本市场的接纳程度。
大额增资后迅速退出
根据招股书披露，截至2024年底，霸王茶姬全球门店数达6440家，加盟占比超97%，并计划2025年新增1000～1500家门店。
业绩方面，2024年霸王茶姬全年实现商品交易总额（GMV）295亿元人民币，同比增长173%。营收为124.05亿元，净利润25.15亿元，净利率20.3%。
高速扩张的背后离不开资本运作。2023年8月，风投机构XVC Fund II LP通过关联实体持有霸王茶姬超60%股权，北京茶姬注册资本从161万元骤增至1.5亿元，但仅两个月后XVC退出，注册资本减少1.12亿元至3800万元。
这一股权变动引发市场和监管关注。证监会要求该公司披露短时间内先增资再减资的原因、对价及定价依据，并核查是否涉及虚假出资、抽逃出资，是否符合《公司法》和税收相关法律法规。
据最新招股书披露，张俊杰为既是霸王茶姬创始人也是大股东，持有A类普通股19.9%，B类普通股38.7%；尹登峰担任董事、首席运营官，持股7.1%。此外，上述风投机构XVC最新持股比例为20.29%；琮碧秋实持股10.56%。
证监会要求该公司说明，持有发行人5%以上股份的境内有限合伙类股东是否为已登记备案的私募基金，并说明其实际控制人情况，或穿透说明，并也专门提到该公司要对XVC Fund II LP实际控制人的具体情况进行说明。
此外，招股书还显示，霸王茶姬计划将募集资金用于海外门店扩张及供应链建设，但证监会要求该公司解释“不涉及境外投资”的原因。
证监会还要求霸王茶姬，说明搭建离岸架构和返程投资涉及的境外投资、外商投资、外汇管理、税务等监管程序履行情况，并就合规性出具结论性意见。
资本降温、赛道分化
纵观国内新茶饮市场，近年来从加盟扩张到下沉、出海，再到寻求增量，已经经过了飞速发展阶段，目前市场增速开始放缓。
截至目前，港股市场上已有奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪集团四家茶饮上市公司。截至3月26日，市值分别约19亿港元、136亿港元、390亿港元、1557亿港元。
从资金情绪对茶饮IPO表现分化越发明显，新茶饮赛道估值正被重塑。例如年内赴港股上市的古茗、蜜雪冰城，分别经历了首日破发和刷新港股IPO认购纪录。
艾媒咨询数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模超3500亿元，增速达6%，到2028年有望突破4000亿元，但2028年增长降低至1.5%。市场竞争白热化，价格战、门店战、产品战，层出不穷。
"着市场竞争的加剧，资本更加青睐于具有规模和品牌优势的头部企业，而中小品牌则需要通过创新和差异化策略来吸引投资。"上述研究员提到，当前现制茶饮行业已进入存量竞争阶段，消费者偏好转向高性价比产品，新茶饮品牌或许可以在差异化与运营效率上寻求突破。
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齐琦
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