如果参考历史，良好的势头可能会继续。机构统计1944年以来选举年的市场表现后发现，下半年有86%的概率会更进一步。然而，考虑到低波动率怎么借钱炒股，下半年某个阶段可能变得颠簸，美国经济软着陆与否、大型科技公司的主导地位以及大选的不确定性都可能成为恐慌的诱因。

央行数据显示，前七个月人民币存款增加10.66万亿元，计算与半年度数据的差额，7月人民币存款减少8000亿元，其中居民、企业等存款均出现不同程度缩量。

市场分析认为，7月作为小月，数据的变化既有季节性因素，又有禁止“手工补息”以及存款降息后企业存款和居民存款转向理财等因素。

7月存款减少8000亿

数据显示，前七个月人民币存款增加10.66万亿元。其中，住户存款增加8.94万亿元，非金融企业存款减少3.23万亿元，财政性存款增加4019亿元，非银行业金融机构存款增加2.96万亿元。

而此前的上半年统计数据显示，上半年人民币存款增加11.46万亿元。其中，住户存款增加9.27万亿元，非金融企业存款减少1.45万亿元，财政性存款减少2434亿元，非银行业金融机构存款增加2.21万亿元。

对比来看，7月单月，人民币存款则减少8000亿元。其中，居民存款缩减了3300亿元，企业存款缩减了1.78万亿元，财政存款增加6453亿元，非银金融机构存款增加7500亿元。

业内专家认为，分项看，7月居民、企业存款下降较多。6月半年度时点回弹后，企业存款在禁止“手工补息”后转向理财的情况反弹加剧，居民端亦受降息影响转向理财，财政存款当月少增，应是受政府债发行降速，及季初财政支出偏缓影响。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，存款利率下降推动部分存款资金流向理财、储蓄国债等金融资产；居民、企业贷款融资偏谨慎影响存款创造。

减少的存款流向了哪里？

居民和企业存款的缩减和理财规模扩张形成对比。

不少分析指出，随着理财市场回暖以及存款利率降息，不少个人和企业将资金从存款转向理财产品。

据中信证券研究团队测算，2024年6月理财规模环比下降1.12万亿元至28.59万亿元，其中现金理财环比下滑8600亿元，未及2018年-2023年6月1.27万亿元的历史均值。究其原因来看，主要是受到禁止手工补息影响较大的四大行回表规模仅略超4000 亿元，大行缺负债的程度或有所化解。而7月，银行理财规模环比增长约1.78万亿元至30.30万亿元,超过2018年-2023年的均值1.69 万亿元，其中现金理财规模仅增长3400亿元，增长质量极高。

实际上，央行曾在《一季度货币政策执行报告》中指出，表内存款和表外资管产品等各类资产相互间的回报率会出现变化，影响居民风险偏好和投资行为，居民会相应调整资产配置，这是影响居民存款占比的重要因素。

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，央行规范手工补息后，部分套利空转的存款会流出银行体系，或投向实体，或分流至理财产品。

这一点可以从企业存款、非银存款变动得到印证，7月企业存款同比少增2500亿元，而非银存款同比多增3370亿元。

分析人士对记者指出，在前期企业活期存款中，有一部分通过“手工补息”获取了相对高的收益。在规范“手工补息”行为后，企业活期存款下降，有些逐步向理财转化，相关影响持续显现，导致近几个月M1持续回落。数据显示，资管产品募集增速较快，7月末同比增长10.3%，分流了银行表内存款。

此外，不少业内专家还提及，在存款利率不断下降、理财市场净值波动加大的背景下，部分投资者选择将资金用于提前还贷。

大规模“存款搬家”会出现吗？

新一轮存款“降息”于7月25日落地，国有六大行集体宣布下调存款利率，调整范围涉及活期、定期、协定存款、通知存款等全部存款类型，下调幅度为5到20个基点不等。

近年来受特殊宏观经济形势与政策影响，包括存款市场利率在内的市场利率下行较快、幅度较大。这对居民的储蓄意愿也有一定的负面影响。

央行《2024 年第二季度城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多储蓄”的居民占61.5%，比上季减少0.2个百分点;倾向于“更多投资”的居民占13.3%，比上季减少1.5个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为:“银行、证券、保险公司理财产品”“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为42.2%、18.2%和13.5%。

周茂华认为，受存款收益下降和理财产品预期收益回升影响，不排除后续有部分存款资金流向理财产品等金融资产。但预计不会出现大规模“存款搬家”情况，一方面存款利率下调对储户整体收益影响不大；另一方面，整体上中小银行3年、5年期存款利率与理财产品预期收益、国债等资产收益率差距不大，并且居民选择资产还需要考虑风险因素。

他举例称，假如储户拥有5万元存款，一年期定期存款利率下调10个基点，每年利息收入减少50元。综合考虑居民参与其他柜台债、理财产品、基金等方式，多元化资产配置，资产综合收益不会受到大的影响。

与去年同期数据相比，7月企业存款减少1.78万亿，同比多减2500亿。居民端，7月居民存款减少3300亿，但同比少减4793亿。这或也印证了虽然7月存款利率普遍下调，但尚未出现居民存款大规模向“理财”搬家的现象。

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杜川

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